立足智能手机 AI 解决方案,不断加码布局智能驾驶、 IoT 领域公司是全球领先的视觉人工智能解决方案提供商。 其业务范围包括智能手机、智能驾驶和 IoT 智能设备视觉解决方案。 其中智能手机视觉解决方案是公司的核心产品,具有较高的技术壁垒和较为明显的市场地位。 在发展战略上,一方面公司持续深耕智能手机 AI 解决方案领域,扩充其解决方案矩阵,提升技术水平,目前公司已经推出了智能单摄视觉解决方案、智能双(多)摄视觉解决方案、智能单摄/双(多)摄视觉解决方案组合和智能深度摄影解决方案;另一方面, 公司依托视觉算法的底层通用技术,积极进行跨行业拓展,将视觉技术拓展到智能汽车、 IoT 领域。
   
市场需求快速增长+国家政策支持,未来视觉 AI 产业前景广阔2015年起人工智能成为市场热点,相关产业正式被提上国家战略层面,各地政策措施陆续出台, 助推了人工智能产业的发展。根据前瞻产业研究院的预测, 2019、 2020年中国人工智能市场规模将达 500亿元和 710亿元,2015-2020年的年均复合增长率为 44.5%。 同时,根据清华大学《中国人工智能发展报告》 的测算,视觉 AI 在整个 AI 市场中的占比达到 34.90%,位居榜首。 人工智能市场的蓬勃发展叠加视觉 AI 的高市占率, 预示着视觉AI 拥有着广阔的发展前景。 目前, 视觉 AI 正在向驾驶、家居、保险、零售、金融等多个领域拓展。
   
技术储备充分,远超同行,有望持续快速发展公司创始人和高管层拥有多年丰富的技术和研发经验。董事长、创始人邓晖博士拥有丰富的研究经验和扎实的研究技术。此外, 首席运营官、首席技术官都拥有将近 20年的行业经验。 公司的研发费用高,研发投入占总收入比重远高于同行业公司, 公司研发及技术人员占到公司员工总数的 80%以上。核心研发人员团队稳定,且均具有多年行业经验。 公司及其子公司通过 20多年在数字影像及计算机视觉领域的长期研发投入,积累了大量底层算法,随着市场需求的不断扩大与公司业务领域的不断拓展,公司在未来几年有望迎来持续快速发展。
   
盈利预测及投资评级
   
我们对公司 2019-2021年的盈利预测主要基于以下假设:
   
(1)未来几年,全球双(多)摄像头手机的出货量将持续增加, 这将有望刺激市场对公司智能双(多)摄视觉解决方案及智能单摄/双(多)摄视觉解决方案组合的需求;
   
(2)随着人们对手机摄像的质量要求越来越高,将有望刺激市场对公司智能深度摄像解决方案的需求;
   
(3)5G 商用之后将带来智能手机更新换代潮,有望刺激对公司摄像解决方案的总需求;
   
(4)公司的视觉 AI 技术将在智能驾驶领域取得快速发展。
   
基于以上假设,我们预计公司 2019-2021年的营业收入分别为 5.88亿元、 7.56亿元、 9.67亿元,同比分别增长 28.37%、 28.52%、 28.00%;归母净利润分别为 2.14亿元、 2.73亿元、 3.45亿元,对应的 EPS 分别为 0.59元、 0.76元、0.96元。 首次覆盖,给予“ 增持”评级。
   
风险提示
   
1、根据 IDC 的统计, 2016-2018年,全球智能手机出货量分别为 14.69亿台、14.65亿台和 14.05亿台, 2017年、 2018年分别同比下滑 0.27%和 4.10%。
   
如果智能手机出货量持续下滑,将可能导致手机厂商对公司所提供服务的需求减少,进而对公司业绩造成负面影响。
   
2、 2016-2018年,三星一直是公司的第一大客户。而在 2019年年初,三星收购了 CorePhotonics Ltd,预计 CorePhotonics Ltd 将在一定程度上蚕食三星对公司解决方案的需求。
   
3、技术研发进展不及预期,新业务领域落地不及预期。